游戏公司投AI，先别只看涨跌

周末折腾了一下“AI硬科技投资观察表”，踩了不少坑。根据虎嗅原文，从年初到9月，游戏公司在硬科技赛道上完成了近二十笔投资。完美世界认购一支前沿科技基金，投半导体设备和新材料；游族网络也去无锡合伙落地项目。普通读者容易只记住“翻倍”，但判断要看涨跌、解禁、收入、投资方、赛道。

教程写给新手，不需要数据终端，Excel 就够。我这边用 Excel 大约三周，经验是表不用复杂，先能看懂为什么涨、为什么跌、为什么别人敢投。

先搭一张表

打开 Excel，点 `文件`，再点 `新建`，选 `空白工作簿`。第一行从 A 到 H 依次输入：`公司`、`事件`、`日期`、`股价影响`、`解禁压力`、`收入来源`、`投资方`、`硬科技方向`。输完第一行会显示成普通文本，别担心。从第二行开始，每行填一家公司。

A2 写 `MiniMax`，B2 写 `上市后首轮解禁`，C2 写 `7月9日`。解禁就是原来被锁住不能随便卖的股票到期了，市场会担心有人卖。公开报道里，这次有1.53亿股，接近总股本一半；另一篇说解禁比例占总股本63%。D2 写 `盘中跌穿20%，收跌近18%`，E2 写 `1.53亿股，比例口径有分歧`。两个数字打架，通常是市场把“可流通量”和“总股本占比”放一起说了。解决方式是备注来源口径，不要只写一个百分比。

F2 写 `C端应用为主，Token计费切换引发争议`。Token 可以理解为按使用量收钱，订阅制则是包月包年。根据钛媒体报道，新一代模型 M3 性能未达市场预期，计费模式从订阅制切到 Token 消耗制，变相涨价。这个赛道关键看用户愿不愿意为每次调用付钱。

G2 写 `阿里约13%，米哈游约5.24%`。公开报道里，阿里是最大单一外部股东，又是基石投资者，还额外出资认购新股；米哈游锁定期到2027年1月，并公开表态不减持。这里别只写“有阿里”。可以加一列 `身份`，把财务、战略、产业分开。

H2 写 `模型公司，不是半导体设备`。游戏公司投 AI，也不代表它投芯片。半导体设备、新材料、数据中心、模型应用是不同赛道。你把它们混在一起，表就会失真。

再把两家游戏公司填进去。A3 写 `完美世界`，B3 写 `认购前沿科技基金`，H3 写 `半导体设备和新材料`，F3 写 `基金出资，不直接并表收入`。A4 写 `游族网络`，B4 写 `无锡合伙落地项目`，H4 写 `硬科技赛道`。没看到具体数字就写 `待补`。新手最容易犯的错，是空着不填。空着可以，但要标 `待补`，提醒你别把“不知道”当成“没有”。

优缺点和判断

我试下来，这张表能把热闹拆成字段。你看到“MiniMax翻了一百倍”，不会只跟着情绪走，会去查解禁、收入、投资方。它也适合新手练手。我最近用 LSEG 拉资本支出口径，感觉专业数据好用，但门槛高；Excel 做这种观察表，三行就能建立框架。它还能暴露矛盾。比如解禁比例，一边说接近一半，一边说63%，你不用立刻判断谁对，只要知道市场在担心卖盘。

坑也不少。日期容易乱，新手喜欢只写“7月”，后面算同比会乱。同比就是跟去年同一时间比，统一写 `YYYY-MM-DD`。估值和市值也容易混用，股价波动是二级市场，融资估值是一级市场，最好分两列。还有人会把游戏公司投 AI 理解成“游戏公司转型做 AI”。从数据来看，这更像资本入口切换，游戏公司把利润和融资渠道押到硬科技，AI 公司再反过来拿流量、内容、工具。

这张表不预测涨跌，只看谁在卖、谁在买、钱投到哪里。MiniMax 这轮争议，表面是解禁和涨价，更根本的是模型公司收入结构太薄，C端热度和变现之间有缝隙。

智谱被拿来对比，是因为公开报道里它2025年总营收7.24亿元，B端贡献99%，企业级通用大模型3.66亿元，开放平台及API1.90亿元，企业级智能体1.66亿元，MaaS API ARR 达到17亿元。B端合同比C端热度更难做，也更像现金流。

你可以拿同一张表去填 OpenAI、Anthropic、智谱、MiniMax，只填股价/估值、解禁或融资、收入结构、主要投资方、技术路线。填完四家，就能看出各家靠什么收钱。