摩尔线程半年16.5亿：国产GPU的“止血”信号，但谈盈利还为时过早

摩尔线程交出了一份让人无法忽视的答卷：2026年上半年营收16.5亿至17.5亿元，同比增幅超过135%。如果只看这个数字，很多人会认为国产GPU的春天来了。但作为从硅谷回来、看过太多硬件创业公司起落的人，我需要提醒大家：营收增长不等于盈利，更不等于商业模式跑通。 摩尔线程在2025年预亏约10亿元，即便按16.5亿的半年营收、假设毛利率40%，半年毛利也才6.6亿，扣除研发、销售、管理，依然很难盈利。真正的转折点，要看亏损收窄的速度和现金流质量。

先看数据。我整理了一份关键的财务对比（基于公开信息推算）：

指标	2025年全年（预估）	2026年半年度（预告）	同比变化
营收	约7亿~10亿元	16.5亿~17.5亿元	+135%~+149%
净利润	亏损约10亿元	未披露，但大概率仍亏损	亏损收窄但未转正
毛利率（估算）	约30%~35%	约35%~40%	略有提升

关键点在于：营收增速极快，但绝对值依然不算大。 对比英伟达中国区2025年营收约100亿美元，摩尔线程的半年营收折合2.3亿美元，不到英伟达的2%。不过，摩尔线程成立仅三年多，这个增速在硬件创业公司里属于第一梯队。我认为核心驱动因素有三个：

1. 国产替代的“窗口期”红利正在加速兑现

2025年之后，国内信创和智算中心的国产化率要求从30%提升到50%以上。摩尔线程的GPU在性能上（对标英伟达T4/A10级别）已经能满足政企、教育、视频渲染等场景。2026年上半年，政企订单占比很可能超过60%，这是营收爆发的直接原因。但风险在于，一旦政策红利消退，或者英伟达通过合规渠道恢复部分供应，摩尔线程能否稳住价格和份额？

2. 产品矩阵落地，但生态仍是短板

摩尔线程的M系列（消费级）和S系列（数据中心）已经迭代到第二代。从官宣看，S1000在AI推理场景的能效比不错，但训练能力依然薄弱。这说明摩尔线程的定位是“避重就轻”：先吃推理和渲染的蛋糕，训练领域暂时让给华为昇腾。这是一个明智的战术选择，但长期看，如果不解决生态兼容性问题（CUDA的替代方案），很难进入高利润市场。

3. 团队执行力：从“烧钱”到“造血”的转折点

做硬件的人都知道，从研发到量产，再到规模化交付，每一步都是深渊。 摩尔线程能在三年内做到半年16.5亿营收，说明供应链管理、产能爬坡、客户交付基本跑通了。2025年亏损10亿，大概率是研发投入和早期流片成本高。2026年上半年营收增长3倍，但研发费用可能还维持在每季度3亿~4亿元，亏损收窄到5亿以内就算胜利。如果下半年营收能再翻倍（全年冲击35亿~40亿），2027年有望实现盈亏平衡。

创业建议：给国内AI芯片创业者的三个思考

第一，不要迷信“对标英伟达”。 摩尔线程的路径是“先做适配，再做创新”。先做T4的替代，在政企市场活下来，再用现金流反哺生态。这种务实策略值得所有国产芯片公司学习。 很多团队一上来就对标H100，结果流片失败、客户为零。

第二，毛利率是生死线。 硬件创业的毛利率低于30%基本是送外卖。摩尔线程目前预估35%-40%，还有提升空间。但要注意，政企订单的账期长、回款慢，现金流管理比营收数字更重要。建议摩尔线程尽快推出订阅制的GPU云服务，把一次性硬件销售转为持续现金流。

第三，供应链风险依然没有解除。 摩尔线程的GPU采用台积电7nm工艺，虽然目前不在制裁名单，但地缘政治风险始终存在。必须提前布局国产先进封装和代工备选方案，哪怕成本高一些，也要保证供应安全。

最后，我的核心判断是：摩尔线程的半年业绩证明了国产GPU的“量产能力”和“市场接受度”，但真正的考验在于2027年——当政策红利退潮、行业竞争加剧时，能否靠产品力和生态粘性实现“自我造血”。 一句话总结：营收翻倍不是终点，亏损收窄才是硬道理。

原文链接：https://www.ithome.com/0/977/752.htm