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🧠 一、AI 大模型

马斯克在 G20 放话，AI 预计将令全球经济规模增加 20%-30%

马斯克 9 月 1 日晚在 G20 会议发表演讲，预计 AI 将使全球经济规模增加 20%-30%，按现汇率约合每年新增 134 万亿至 202 万亿元人民币的产出。AI 对宏观经济的增量第一次由头部产业领袖给出量化区间并放上 G20 议程，这类表态是资本市场为 AI 叙事定价的锚之一。

但锚的含金量取决于兑现路径。马斯克的宏观表态历来激进，市场需要区分技术可能性与十年资本开支的可回收性。同一天投资人 Kedrosky 公开指出 AI 估值与收入增速脱钩，特斯拉当日本身收跌 3.22%，市场并没有为这句话买单。

百度 CFO 何海建，AI 投入有望很快带来与搜索相当的利润和现金回报

据彭博社报道，百度首席财务官何海建表示，AI 领域的大规模投入有望很快带来与搜索业务相当的利润和现金回报，也将证明百度从互联网企业向 AI 公司转型的方向正确，目前 AI 相关收入已覆盖云计算、应用等多个业务领域。搜索是百度的利润发动机，中国大厂 CFO 把 AI 回本说到可对标现金牛业务的程度，这是第一次。

这与同一天下游服务器厂商的利润暴增形成中美互证，两个市场用两种方式回答同一个问题：算力投入的钱开始变成报表上的利润。百度长期按「搜索衰退 + AI 未兑现」折价，若利润口径逐步靠近 CFO 的承诺，中概 AI 应用的估值锚会整体抬升，其他仍在烧钱的中国大厂也会面临对表压力。

蔚来二季报，营收 321.4 亿增 69%、毛利率 18.4% 创新高，但下半年单车成本还要涨 2000-3000 元

蔚来 9 月 1 日晚发布二季度财报，总营收 321.4 亿元、同比增长 69.1%，综合毛利率 18.4%、同比提升 8.4 个百分点，三季度交付指引 10.80 万至 11.10 万辆、同比增长约四分之一。CFO 曲玉同时预告下半年单车成本将继续上涨 2000-3000 元。

兑现式财报撞上成本端逆风。智驾车越普及，存储、算力硬件的物料成本涨得越快，蔚来的凉与热是新势力集体处境的样本，规模效应跑赢了竞争，但跑不赢上游元器件周期。对蔚来，估值弹性取决于三季度能否把交付放量转化为经营利润；对同行，单车成本上涨若成行业通则，下半年智驾车型的价格战空间会被上游成本悄悄没收。

• DeepMind 发布 Gemini 智能体视频理解，跨 Gemini 3.7 Flash 等新模型上线，模型可以边看视频边调用工具，自主完成检索、摘要和操作任务。视频理解从看懂走向边看边行动，多模态 Agent 的商业化场景又扩了一圈，监控巡检、内容审核、长视频教育是明牌市场，谷歌把模型能力继续往自家流量入口里塞的路线也愈发清晰，Gemini 的迭代节奏始终围着搜索、Workspace、YouTube 的分发转，这和 OpenAI 独立 App 化的路线是两种生意。
• Google Pics 上线 Workspace，对标 Canva 的提示词创作工具，主打专业级图像生成与编辑，不用学设计软件、打字就能出图。谷歌把 AI 图像能力塞进办公全家桶默认入口，创意 SaaS 的争夺战从独立应用打到了套件预装，Canva 们的获客成本逻辑要被重写，站得住的只剩工作流粘性。
• 澳大利亚麦考瑞大学两门心理学课用 AI 聊天机器人顶替面授，配在线测验和可选的线上辅导，学生可以按自己节奏反复提问，校方称教学效果需一年后才能评估。高教降本与教学质量的拉锯战里，这是 AI 替代人类讲师落地最深的一次。大学是讲长期主义的地方，但成本账不等一年，学生用脚投票之前，预算表已经先算完了。
• 罗永浩微博开怼新能源车企的 AI 大模型是「垃圾」，自称试了数十辆车，没有一家接入豆包、千问、Kimi 这类满血版头部大模型的对话能力。车企发布会上的座舱 AI 演示和车主实际用到的语音助手之间隔着什么，被一个卖货的主播摆上了桌面。对车企是自宣口径的信用问题，对模型厂商则是车载入口还没被真正交出去，座舱大模型的订单归属，接下来该由销量说话了。

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💻 二、AI 软件与安全

• 安全公司 CloudSEK 潜入黑客组织 Aurora 配置错误的服务器，曝光其内部资料，攻击计划用 Cursor AI 辅助制定，勒索软件用 Zig 语言重写以规避检测。黑产把 AI 当成标准工具箱的一部分，意味着攻击脚本的生产速度和变异速度都会上台阶，防御方的 AI 军备竞赛，对手已经先打起来了。攻击面在变大，安全预算跟着变大，防守方的营收故事因此更顺。

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🤖 三、人形机器人

• 「100 元报销需王兴兴亲自审批」「奖惩只有罚几乎没有奖」等宇树科技管理爆料登上热搜，《财经》引述员工称小到螺丝钉长度 CEO 都亲自过问，宇树回应很多内容不实、切勿当真。IPO 前夜，创始人的强管控风格从管理细节变成公共话题，效率神话和雇主品牌开始互相消耗，一级市场给这类公司的估值里要加一项治理折价。

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🚗 四、自动驾驶与智能汽车

• 阿维塔官宣 8 月交付新车 8,082 辆，07L 全新上市，全系车型同步开启 OTA 升级。月交付不足万台仍在爬坡期，华为系智驾的规模故事需要时间证明自己，而竞争对手的月销已经进入三万辆区间，产品定义之外拼的是渠道和产能。
• 零跑二季度营收 272.9 亿元、同比增长 91.78%，净利 6 亿元扭亏，一季度亏损 3.9 亿元的坑一个季度填平。连线出行的分析认为薄利多销的利润率撑不起科技估值，机器人故事才是零跑下一阶段的关键叙事。卖车赚的钱不够讲故事的量，行业都懂这个逻辑，懂归懂，报表上的利润率还是得一个字一个字攒出来，与蔚来同周交表的两家新势力走的是完全相反的成本曲线。

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🌐 五、物理 AI 与算力基建

• 中科曙光预热全球首款 64 线程移动工作站，16GB 显存、机身厚度 16.9mm，本地运行 35B MoE 模型可实现 50 Tokens/s 输出，官方称 AI 推理速度行业领先。端侧 AI 算力的军备竞赛从数据中心机架卷进了便携机，数据不出门的合规卖点，正在成为国产工作站对抗英伟达生态的新抓手。
• 谷歌与地热发电商 Fervo 签购电协议，项目 2028 年投入运营。数据中心电力荒之下，科技巨头把能源采购伸向地热这种不受光照和风窗口约束的基荷电源，新供给路线的试验开局，成败将被整个行业抄作业。
• 宾州州长 Shapiro 公开批评数据中心开发商，称太多开发商根本不在乎在建项目所在的社区。AI 基建的选址政治成本上升，电价分摊、水资源占用和地方就业承诺正变成项目的隐性融资条款，红州蓝州概莫能外，前期只算 PUE 不算民意的开发商，后续审批周期会被迫拉长。
• 三星显示就牙山 67 万亿韩元投资计划与韩国忠清南道政府签备忘录，牙山市政府、电力和水务公司同场列席，各方承诺在行政与基础设施上配合投资落地。先进显示产能扩张被写进区域基建配套，电和水先谈妥再动工，韩国式产业动员的样板动作，也是显示面板资本开支周期重新启动的信号。
• 群创光电首发 Chip Last 型 FOPLP 扇出型面板级封装平台，预计 2027 年下半年量产，面板厂带着既有大尺寸产线正式切入 AI/HPC 先进封装供应链。算力瓶颈从芯片设计下移到封装产能这条逻辑讲了一年，现在多了一家自带厂房的玩家，CoWoS 的稀缺溢价开始有人正面竞标。面板级封装用现成的大尺寸玻璃基板摊薄单位面积成本，赌的是 AI 芯片封装从晶圆级向面板级迁移的行业拐点。

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📈 六、宏观与市场数据

• 雀巢以 10 亿美元向私募股权基金出售维生素补充剂业务。消费巨头继续瘦身组合、把资本集中回咖啡和宠物粮等高增长主业，这单是 PE 接盘健康消费资产的标杆交易。低增长资产出清换现金，和科技大厂砍掉非核心 AI 周边项目是同一套财务逻辑，都在为下一轮资本开支腾弹药。
• 印度教育独角兽 Unacademy 以 2.06 亿美元卖给竞争对手 upGrad，较 2021 年巅峰估值缩水约 94%。这家曾位列印度最有价值教育初创公司前列的明星资产，在资本退潮期按接近清算价成交。对一级市场的提醒直白，份额故事没有毛利支撑时，估值的下行空间可以大到近乎归零，接盘者也是同样缺现金流的对手方。
• 知名风投人 Kedrosky 公开警告 AI 估值与收入增长预测脱钩。一级市场按赢家通吃定价，二级市场按增速放缓交易，两头都不肯先认错，夹在中间的是既没上市又没利润的腰部 AI 公司。海外整机厂最新财报证明有订单的环节能赚钱，恰恰反衬出没订单的名字在靠叙事撑估值，对账季最先出清的就是这一层。
• A股 AI 链周二收跌居多。寒武纪微跌 0.29% 报 1109 元，历史新高位小幅休整；工业富联跌 2.93%、海光信息跌 1.37%，资金在同赛道海外利好落地前对 AI 服务器代工链选择先卖预期。光模块逆势收红，中际旭创涨 0.87%、新易盛涨 0.23%，800G 需求逻辑没变，拥挤度高的方向先让位。A股的分歧和美股同频，都在等下一次订单数据对表。
• 美股只有 Meta 一家大市值 AI 股收红，涨 1.08%，市场开始为「AI 投入见效」找证据；英伟达跌 1.51%，微软跌 1.24%，Palantir 跌 3.47% 领跌高估值应用标的。海外整机厂业绩证实订单变利润的同一个晚上，资金对最贵的名字落袋为安，今晚 AI 龙头的分化就是业绩对账季的现场版。

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