豪威这份半年报，净利缩了四成但我没慌

被朋友撺掇着看了下豪威集团这份半年报，他手里有点仓位，问我怎么看。我虽然不是专业看芯片股的，但CIS这块跟AI硬件关系不小，最近做视频测评也一直在碰端侧AI，就花了一整天把公告和券商研报翻了一遍。

先说数字。上半年营收140.25亿元，基本持平微增，但归母净利润12.2亿元，同比掉了39.85%。第一眼是挺吓人的，利润砍了四成。但拆开看其实没那么可怕，问题主要出在第一季度，单季归母净利5.03亿，同比降了41.92%，等于上半年几乎全部跌幅都是Q1背的。算下来Q2大概是7.17亿，环比改善了四成多，跟公司自己预告的Q2营收最高75.4亿、环比大增17.5%是能对上的。

第三天我又细看了一下原因，官方口径是存储涨价。这个要解释一下，豪威是Fabless设计公司，自己不产晶圆，存储颗粒涨价直接吃掉成本空间，相当于上游涨价它没法完全转嫁出去。这不是它一家的毛病，全行业都一样，所以倒不必单独怪管理层。我更注意的是毛利结构，半导体设计业务收入同比降8.56%，代理业务反而涨了39.4%，说明自有产品的销售压力比表观数字更大，出货的量大概没跟上。

一周后我再回看这件事，把豪威放回整个产业链里想，反而没那么悲观了。几个点，一个是英伟达DRIVE AGX Hyperion平台支持了它的两款TheiaCel传感器，800万像素的OX08D10和300万像素的OX03H10，这是实打实的上车机会，海外车企舱内摄像头最高配到15颗，800万像素方案正好卡在换代窗口。另一个是消费电子端，高端手机CIS也在回升，加上A+H上市后融资渠道通了，账上子弹比原来充裕。回购不低于8亿用来做股权激励，说明内部人觉得现价没反映真实价值。

当然缺点我也得说。汽车和消费电子需求还是承压，机构已经下调了全年盈利预测，交银国际把营收预期调到298亿左右。存储涨价什么时候到头没人说得准，要是Q3继续涨，利润还会被压。短期看是典型的周期底部特征，利润低、涨价压制、但订单和产品结构在变好。

我的结论是看情况。想赚快钱的，这份财报确实不友好，趋势还没完全走出来。但愿意拿半年以上、赌汽车CIS放量和存储周期见顶的，现在这个位置的风险收益比不算差。我朋友问我要不要加仓，我说你自己想清楚能不能扛住再跌20%，能就拿着。

利润缩水是真的，但缩的是成本不是需求，这俩性质完全不同。