星辰天合再冲港交所，一体机毛利率跌至18.9%：有哪些关键信息？

星辰天合近日更新招股书，再次向港交所主板递交上市申请。

2025年公司扭亏为盈，2026年上半年利润仅30.7万元。

2026年上半年一体机毛利率降至18.9%，跌破20%。

公司研发费用率从2023年的65.9%降至2026年上半年的22.3%。

若上市失败，创始人胥昕和王豪迈将面临股份赎回压力。

物界前沿 · 资讯情报卡（钛媒体 · 2026/10/10）

星辰天合再冲港交所，一体机毛利率跌至18.9%

核心事实

关键数据

30.7万元2026年上半年利润

18.9%2026年上半年一体机毛利率

22.3%2026年上半年研发费用率

45.8亿元F+轮融资后估值

物界观察

星辰天合靠软件高毛利撑门面，但一体机毛利率跌破20%暴露硬件成本失控。研发费用率三年腰斩，现金流持续失血，上市更像续命而非扩张。AI存储赛道虽热，独立厂商在华为、浪潮夹击下议价权薄弱，投资人需警惕对赌回购风险。