产线一开，IRON就从发布会上的样机，变成了要成批造出来的产品。走到这一步要花钱。鹏行（Dogotix）是小鹏做人形机器人的子公司，2024年净亏损0.87亿元，2025年净亏损3.69亿元。数字出自小鹏8月发的融资公告，是公司内部算的账，还没经过审计。2025年新一代IRON发布，量产提上日程。造机器人，电池、灵巧手、产线都要先投钱，公告没拆开亏损的构成，我把这笔亏损看作量产前的投入。

▲ 图1 鹏行净亏损（公司内部账，未经审计）

这3.69亿元也只是一部分。小鹏的机器人业务还没全部搬进鹏行，一些机器人资产、专利和人员还留在小鹏集团，协议约定，首轮投资款交割（钱到账、股份过户）后18个月内转过去。小鹏花在机器人上的钱，还有一部分算在集团的研发费里，财报没单独列出来。

小鹏的研发能力已经能直接卖钱，机器人是这份研发能力的下一个出口，现在已经上了产线。

01 八成五供应商和造车共用

小鹏做机器人起步不晚。这支团队2016年在深圳开始做用腿走路的机器人，2021年发布过能骑的机器马「小白龙」。现在做IRON，是在这份机器人积累上，再搬来造车用的芯片、模型架构和供应链。

何小鹏在二季度电话会上说，机器人供应链的合作企业，85%以上和小鹏汽车重合。考察工厂、选定供应商、谈价格，造车时这套流程早就走过一遍，机器人接着用。9月开的首届机器人供应链大会上，小鹏说工厂考察已经做完，核心零部件的供应商也已选定，正在安排生产。

IRON用的图灵芯片，就是小鹏给车做的那颗。

模型共用一套架构，机器人再按自己的场景做适配和验证。机器人跑快、中、慢三类模型，中速那一类的反应速度和车上的智能驾驶差不多。车上负责看路、开车的大模型，和机器人用的大体相同：车在地库里自己找路，对应机器人在室内自己走。何小鹏还说，专门给机器人开发的思考模型，明年或以后要用回车上。

▲ 表1 车和IRON共用了什么

家底也有够不着的地方。控制器、运动模组、灵巧手都得为机器人单独做，小鹏全部自研，灵巧手计划年底量产。这几样只能新花钱去啃，何小鹏自己也讲，人形机器人比智能汽车难至少20倍。

02 产线开了，第一批先进自家门店

IRON是2025年11月发布的新一代，首发全固态电池（电解质全是固体的新一代电池）。今年9月产线启用时，首台IRON在自动化产线上装好，核心生产环节的自动化率超过80%。10月28日小鹏副总裁顾捷说，IRON用的固态电池已经小批量下线，机器人还在SOP前阶段，也就是还没正式量产。这条线眼下的任务，是验证能不能规模化生产。

公司的安排是，年底规模量产，先进小鹏自己的门店和园区；2027年上半年在自有和试点商业场景部署，之后对外交付。场景从商业导购起步，工业和家庭排在后面。

▲ 图2 IRON：已经做到的和公司计划的

眼下机器人还没有收入。何小鹏说，机器人行业通常按零部件成本的2.5到3倍定价。他预计机器人的硬件毛利率会明显高于汽车，后面还有模型和软件收入，一台IRON整个使用周期里的收入和毛利会远高于一台车。顾宏地表示，建厂和设备投入预计比造车少得多，但现在谈财务表现还为时过早，没有给出多大量才能赚钱。

03 九亿美元里外部出大头

8月24日签的认购协议里，鹏行融资9亿美元，外部投资人出大头：IDG带头出钱，腾讯、阿里也进来了；小鹏自己，加上何小鹏、高管顾宏地各自的公司，跟着认购。

▲ 表2 鹏行9亿美元认购协议与持股变化

钱用在机器人业务的扩张、建厂买设备和日常运营上。小鹏上半年经营现金净流出117.2亿元，机器人后面的研发和量产还要持续投钱。公告写的理由很直白：由鹏行自己出面引入外部资金，减轻集团的资金负担。何小鹏去年3月预计，人形机器人可能还要做20年，再花500亿元甚至上千亿元。

外部资金分担的是现金。鹏行仍由小鹏控股，它的账要合并进小鹏的财报，鹏行亏多少，小鹏的合并报表上就照样记多少。

这笔钱也带着条件。从首轮认购起7年内鹏行没有完成协议要求的「合格上市」（达到约定条件的上市），投资人可以要求鹏行、它的重要子公司或者小鹏集团赎回，也就是按约定把投资人手里的股份买回去。

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从用腿走路的机器人、机器马，到IRON上了自动化产线，小鹏把造车攒下的芯片、模型和供应商搬了过来，已经走到量产门口。按公司计划，IRON年底规模量产，先进自家门店和园区，再对外交付。外部客户愿不愿意买，卖出去以后能留下多少毛利，会说明这份研发积累能不能成为小鹏新的收入来源。