物界前沿
小鹏系列04：小鹏赚到的毛利，最后留下了多少
小鹏二季度已经开始靠规模分摊费用。收入恢复后，研发费用基本没变，销管费用增幅也低于收入，扩大的毛利转化成了经营减亏。但公司承担的是一套比去年更高的研发和销管开支，这轮恢复还不足以让小鹏实现经营盈利。
40.83亿元毛利，要承担多大的开支
2026年二季度，小鹏收入197.44亿元，扣除汽车和服务业务的销售成本，剩下40.83亿元毛利。其中，汽车销售贡献20.59亿元，服务及其他贡献20.25亿元。后者包含技术研发服务、零部件等业务，已经与汽车销售一起，承担全公司的经营开支。
毛利留下之后，还要承担全公司的研发、销售和管理开支。当季研发费用29.14亿元，销售及一般行政费用24.96亿元，后者下文简称销管费用。两项按财报原数合计54.11亿元，超过毛利13.27亿元。再计入其他经营收益及相关公允价值收益约1.85亿元，经营亏损为11.43亿元。
销售和管理端还有渠道、营销、人员及租赁等开支。它们与研发的变化节奏不同：研发取决于公司正在推进的开发工作，销管费用中，加盟店佣金、营销和广告则与销售活动联系紧密。收入恢复时，两项费用怎样变化，直接影响新增毛利能留下多少。
收入恢复后，研发没有跟着等比例加码
一季度到二季度，小鹏收入增长51.5%，研发费用只增加0.3%，仍在约29亿元。研发费用占收入的比例从22.3%降到14.8%。支出规模没有缩小，公司用更大的收入承担了这笔费用。
综合毛利率从20.6%升到20.7%，只增加0.1个百分点，毛利总额却增长52.2%。收入规模扩大，带来了大部分新增毛利。研发费用同期基本稳定，这部分毛利便有更多留在经营结果里，收入增长开始改变高研发开支下的亏损程度。
销管费用则随销售恢复明显增加。一季度，这项费用环比降到18.83亿元，主要因为加盟店佣金减少；二季度回升至24.96亿元，主要增加在加盟店佣金、营销和广告。当季多支出的6.13亿元，相当于新增毛利的44%。销售恢复所需的追加开支，已经反映在利润表上。
不过，销管费用增长32.5%，仍低于收入51.5%的增幅。它占总收入的比例从14.5%降到12.6%。费用总额增加，单位收入承担的费用却在减少。小鹏这季既承担了销售恢复带来的新增开支，也享受到了业务扩大后分摊费用的效果。
根据小鹏季度财报计算：研发和销管费用占收入的比例，均为季度口径。
这里分摊费用的收入，包括汽车销售，也包括服务及其他业务。二季度技术研发服务完成部分关键里程碑，相关收入增加，零部件及配件销售收入也在增长。两类业务共同扩大了公司的收入和毛利，费用率下降体现的是它们对公司整体开支的共同支撑。
毛利环比增加14.01亿元，研发与销管费用合计增加6.20亿元，再扣除其他经营收益减少约0.48亿元的影响，经营亏损最终收窄7.32亿元。新增费用消耗了一部分增长收益，剩下的部分已经实际减少了当季亏损。
业务恢复了，盈利为何还没跟上
一季度收入处在较低水平，二季度恢复后的增幅很大。换成与去年同期比较，收入只增长8.0%，研发与销管费用却增加10.38亿元，超过毛利增加的9.16亿元。两种比较的起点不同：环比收入恢复得快，同比费用增加得更多。
其中，研发费用从去年二季度的22.06亿元增加到29.14亿元，多了7.08亿元，占两项费用增量的大部分；销管费用又增加3.29亿元。新车型与AI开发提高了研发投入，营销和广告推高了销管费用。过去一年新增的开支，已经改变了小鹏实现盈利所需的毛利规模。
根据小鹏财报原数计算：毛利、费用与经营亏损的季度变化，单位为亿元。
毛利同比增长28.9%，其实快于两项费用合计23.7%的增速。但去年二季度，研发与销管费用已有43.73亿元，毛利只有31.67亿元。费用从更大的金额上继续增加，新增开支仍比新增毛利多出1.21亿元。再加上其他经营收益变化，经营亏损同比扩大2.08亿元。毛利增速领先，并没有覆盖当季全部新增开支。
按二季度研发、销管费用，以及其他经营收益和相关公允价值收益保持不变计算，实现经营收支平衡需要约52.26亿元毛利，比当季高约28%。销售恢复时，佣金、营销和广告仍在增加，所以52.26亿元不能当成未来固定的盈利门槛；费用变化后，需要承担的毛利规模也随之变化。
最终净亏损还受利息、投资、汇兑和税项等影响。当季经营亏损11.43亿元，净亏损13.37亿元。净亏损同比扩大8.59亿元，其中经营亏损扩大2.08亿元，其余来自上述损益及权益法投资结果等变化。经营开支造成的亏损，与这些项目对最终结果的影响，需要分别衡量。
小鹏二季度的进步，是维持约29亿元研发投入的同时，靠汽车和服务业务恢复实现了经营减亏。它已经能用扩大的业务规模分摊开支，当前的盈利压力也有明确来源：新车型与AI开发把研发投入抬高，销售恢复又需要追加销管费用。现有业务支撑研发的能力在增强；过去一年新增的研发与销管费用，仍未被同期新增毛利覆盖。