Momenta离赚钱，还有多远

Momenta今年上半年的经调整净亏损，只有约1410万元。收入已经做到16.02亿元，这点亏损看上去离赚钱很近了。

但我翻到费用表，又算了一遍。11.73亿元毛利，减去研发、销售和管理费用，还差约4.20亿元。

两个数都没算错。公司做了哪些调整，投资和理财赚了多少钱，也都影响着最后的结果。想知道智驾软件这门生意做得怎么样，还得把这些账分开看。以下金额均为人民币，上半年均指截至6月30日的六个月。

收入涨了，研发也在涨

2023年全年，Momenta毛利只有1.30亿元，研发费用却有12.81亿元。单是这两项，就差了11.51亿元。2024年这个差额缩小到8.59亿元，2025年缩小到1.42亿元。

用招股书的2025年全年数，减去中报里的上半年数，还能算出下半年的情况。当时毛利比研发多约1.84亿元，今年上半年则多约1000万元。所以，毛利刚好够研发，去年下半年就发生过了。技术开发收入按项目进度确认，半年的结果会有起伏。

拿同样的上半年比较，进步还是很明显。去年毛利比研发少3.26亿元，今年略有结余。收入同比增长75.9%，研发费用增长18.6%，收入确实涨得更快。

研发仍在加钱。中报提到的原因包括基础设施、训练平台、云服务和测试车队。软件交给车企，研发并没有结束，模型还要更新，新车型还要继续做。

再往费用表下面看，还有1.58亿元销售费用、2.72亿元管理费用。把这些也扣掉，就得到前面说的4.20亿元差额。去年同期还差6.10亿元，今年少了约1.90亿元。

这足以说明业务在改善。73.2%的毛利率很好看，但研发本身就几乎用掉了全部毛利，盈利还得继续靠收入增长和费用控制。

为什么最后只亏1410万元

财报里原本列着165.37亿元期内亏损，其中约163.11亿元，是优先股及其他金融负债公允价值变动造成的。公司没有为这项账面变动付出同等现金，相关优先股在上市后已转成普通股。

公司把这项亏损剔除，又加回股份薪酬和上市费用，得出约1410万元经调整净亏损。股份薪酬当期不用付现金，但员工拿到股份，股东仍要考虑稀释。

另外，上半年权益投资和理财产品的公允价值收益约1.50亿元，外汇收益约0.32亿元。调整后的结果仍然计入了这些收益。有的资产还没卖掉，价格上涨已经可以记进利润表。

因此，只亏1410万元，还包括了投资、理财和汇率的帮助。以后车企多买软件，软件业务的收入会增加；这些财务收益有多少，却不能跟着装车量一起推算。

前面的4.20亿元差额，加上利息、补助退税等收入，再扣减减值和税费，并加回公司列示的费用调整，才能算到最后的1410万元。

多卖软件，能不能少做重复开发

上半年新增装载约32.1万台，许可收入6.07亿元。不过，技术开发服务仍占收入的六成以上，许可服务占比从去年同期39.8%降到了37.9%。这一期，开发服务收入增长得更快。

这说明，Momenta现在还要做大量项目开发。客户增加，车上安装的软件增加了，公司也得继续做适配、测试和交付。

独立供应商服务多家车企，吸引人的地方就在这里。同一项研发成果，如果能让几个客户用，就不用每接一家都从头做一遍。反过来，如果每个项目都要重新投入大量人力，收入增长也会伴随更多费用。

我的判断是，Momenta已经证明收入能比研发费用涨得更快，但跨车型复用到底省下多少，现有财报还没有单独披露。把客户多、装车多直接等同于利润会大幅增长，早了一步。

现金流也有改善。上半年经营活动净流出3.81亿元，去年同期是7.16亿元，少流出了约3.35亿元。

银行里的现金增加了，原因还包括收回定期存款、赎回理财等投资活动，以及融资。赎回理财时，收回的本金也算现金流入；经营活动本身仍是净流出。

我认可Momenta这半年的改善。收入增长75.9%，研发并没有同比增加这么多，经营流出的现金也少了。至于盈利，先要靠开发费和许可费把研发、销售、管理费用都赚回来。仅凭调整后亏损只剩1410万元，就说快赚钱了，我觉得还早。

文｜物界阿牛