禾赛科技系列②
2026年10月7日

禾赛与理想合作公告官方图片，2025年11月11日。

禾赛2025年卖出162万台激光雷达。到了2026年上半年，出货同比翻倍，集团收入却只增长25.1%。投资者真正需要拆开的，是新增订单来自哪里，以及更多颗雷达能换来多少钱。

核查截至10月7日，最新季度业绩仍为8月18日披露的二季度报告。把汽车和机器人需求分开，再把出货与收入放在一起，增长的轮廓才清楚。

机器人贡献了近三成新增出货

2025年，禾赛出货162.04万台，其中辅助驾驶138.11万台，机器人类23.93万台。辅助驾驶占总量85.2%，也贡献了全年约82.7%的新增出货，撑起规模的主要是汽车。

2026年上半年，辅助驾驶出货从上年同期44.97万台增至83.93万台，机器人类从9.83万台增至26.07万台。

图1　机器人类占出货比例从17.9%升至23.7%；增量贡献按同口径同比差额计算。

半年新增的55.21万台中，辅助驾驶贡献38.97万台，机器人类贡献16.24万台，占新增出货29.4%。机器人类占总出货的比例，也从上年同期17.9%升至23.7%。两组比例的分母不同，前者衡量谁推动增长，后者衡量当前业务结构。

这个栏目包括Robotaxi、自动驾驶货运、割草机、配送及工业机器人等用途。26万台不能全部解释成人形机器人采购，更不能换算成26万台机器人。

更多出货 尚未换来同等收入增长

同期集团收入从12.32亿元增至15.41亿元，毛利从5.20亿元增至6.11亿元。出货增长100.8%，收入增长25.1%，毛利增长17.6%。

图2　出货、集团收入和毛利的同比增速。集团财务指标不能视作单颗雷达指标。

公司将产品收入变化解释为交付增长，同时受到平均售价下降的部分抵消。毛利率则从42.2%降至39.7%，公司称相对低毛利产品的收入贡献提高。

这些数字证明需求在放量，也显示每颗出货带来的收入和毛利受到压力。集团收入还含新业务，产品组合也在变化，不能把集团收入除以雷达颗数写成准确的雷达均价，更不能归结为同款产品降价。

新分部表给出另一项重要信息。上半年激光雷达业务收入14.96亿元，经营利润1.08亿元，计算经营利润率约7.2%；战略增长业务收入4494万元，经营亏损1.15亿元，使集团仍有约637万元经营亏损。

禾赛2026年上半年未经审计分部披露，8月18日发布；单位为千元人民币。

核心雷达业务已经有经营利润，但报表将汽车雷达和机器人雷达合在同一分部，未分别列出这两类的收入与毛利。因此，机器人出货占比提高，暂时无法直接推导出利润贡献提高。关节模组、Kosmo等战略增长业务，也不能混入机器人雷达销量的解释。

客户更分散 但五家仍占过半收入

2025年年报中，前五大客户收入占比从2023年的67.5%、2024年的59.9%，降至55.8%。2025年收入占比最高的匿名客户为17.1%，按全年收入估算约5.18亿元；另外两家分别占14.7%和10.0%。这是收入权重，并非出货权重。

图3　客户收入集中度持续下降。匿名客户身份不作推定。

分散化降低了单一客户对经营的影响，但五家仍贡献约16.89亿元收入。客户换代、压价和采购份额调整，依然值得跟踪。年报没有完整对应匿名客户与车企，不能凭合作名单把这些金额填到理想或小米名下。

需求地域也很集中。2025年中国内地收入23.55亿元，占77.8%；北美4.52亿元，欧洲1.40亿元。这是财报地域收入口径，不能直接视为雷达最终使用地点，但它说明全球合作名单不等于收入已经均匀分布。

理想提供了一个具体的采购机制。禾赛2025年11月称，获选为下一代辅助驾驶平台的独家雷达供应商；二季度又披露，多雷达配置从L9、L8扩展到25万元级的L6，支持最多四颗。

这类订单的量，要看搭载车型销量、标配或选配比例、单车颗数和供应份额。多一颗雷达能够增加采购量，能增加多少收入，还取决于主雷达与补盲雷达的价格。大众中国合资车型、广汽丰田bZ7的新定点，以及预计年末量产的长城项目，应继续核对量产和交付，不能当成已实现的销量。

禾赛2026年二季度公告，8月18日披露。保留公司对配置与拟量产时间的限定。

与速腾比较 优势主要在汽车

同为2026年上半年，禾赛总出货约110万台，速腾聚创销量71.92万台。辅助驾驶分别为83.93万台与43.66万台；机器人类分别为26.07万台与28.26万台。

图4　速腾分类包含机器人及其他应用；数量差异不能推导利润或细分市场份额。

禾赛总量约为速腾的1.53倍，辅助驾驶约为1.92倍；按各自分类，机器人类数量则略低。禾赛的数量领先主要来自汽车，不能把总量优势延伸成每一种机器人用途都领先。两家分类和产品组合不同，这张图也不比较收入或毛利。

这次拆解能确认的是，汽车仍提供大部分出货，机器人类已经贡献接近三成增量，激光雷达分部也留下了经营利润。仍缺少的是汽车与机器人分别赚了多少钱。

下一份业绩里，比新增几个客户名字更有用的，是机器人雷达收入与毛利、主雷达和补盲雷达的组合，以及多雷达车型的实际搭载量。若颗数继续快速增加，毛利增长仍明显落后，客户扩张带来的价值就需要重新估量。