📈 融资全景分析

① 估值演进

② 融资节奏

③ 投资方结构

🎯 关键里程碑

• 2023-05-16
  北京零一万物科技有限公司注册成立创立

  注册地北京市海淀区，法定代表人马杰。李开复博士领衔创立，核心团队汇聚来自阿里巴巴、百度、谷歌、微软的顶尖人才，被称为「AI 2.0 梦之队」。
• 2023-07
  经过三个月筹办期正式官宣，官网 01.ai 同步上线品牌

  坚定自研大模型技术路线，计划推出开源模型版本。
• 2023-11-06
  开源发布 Yi-34B，HuggingFace 开源模型榜登顶产品

  340 亿参数双语基础模型，支持超长 200K 上下文窗口（约 40 万字），在 ModelScope 首发、开放商用申请。李开复表示完成 Yi-34B 预训练的同时已启动下一个千亿参数模型训练。
• 2023-11
  天使/Pre-A 轮 · 阿里云领投，估值破 10 亿美元融资

  成立 8 个月晋级独角兽，创下当时国内大模型公司最快纪录之一。
• 2024-03-06
  开源 Yi-9B（实际参数 8.8B）产品

  Yi 系列中代码和数学能力最强的模型。此后陆续推出多模态 Yi-VL、千亿参数闭源 Yi-Large（2024-05）、Yi-Lightning（2024-10，国际权威榜单全球第六、中国第一）。
• 2024 下半年
  战略重心转向商业化落地与 To B 行业应用战略转向

  从单纯的模型研发转向商业化，推出面向消费者的 AI 助手「万知」以及面向企业的 API 平台，形成「开源引流、闭源变现、应用落地」的三角模型。
• 2024-08
  A 轮数亿美元 · 国际主权基金与东南亚财团入局融资

  在全球科技投资降温、大模型领域分化洗牌的背景下逆势完成。投资方尽调重点从「模型跑分」转向「商业化落地能力」。
• 2025-03
  战略明确为「All in ToB」战略转向

  战略重心完全聚焦于企业级 AI 数字化解决方案市场。同期与阿里云成立「产业大模型联合实验室」，不再执着于训练超级大模型，转向模型与应用一体化。
• 2025 年
  组织架构分拆，数字人产品「如意」独立运营组织

  展现出明显的上市前业务梳理迹象。2025 年实现约 5 亿元订单、审计收入约 2.5 亿元。
• 2026-05
  三周年内部讲话：冲刺「中国首家盈利的 AI 2.0 公司」战略

  李开复首次披露多项关键目标：目标 2027 年交表上市，计划追加派发 2,000 万期权激励。彼时订单统计已翻倍超 15 亿元。他强调：「我们的增长，不靠亏本刷量，而是来自高毛利、高复购的 2B ARR。」
• 2026-08-10
  停止 C 端大模型开放平台服务业务收缩

  公司发布公告，因产品与服务体系升级，大模型开放平台将逐步停止面向用户的在线体验、API 调用及充值等相关服务。彻底聚焦 ToB。
• 2027（计划）
  港股 IPO 交表IPO 计划

  消息人士称 2027 年港股 IPO 将是公司走向全球化的重要跳板。公司计划在披露首份年报前后完成 Pre-IPO 轮融资。

🔄 战略转型全记录：从「中国版 OpenAI」到 All in ToB

零一万物的起点很典型：押注通用大模型，做中国版的 OpenAI。但 2024 年下半年起，公司经历了一次被迫但果断的转身——这条路径与百川智能转向医疗、面壁智能押注端侧共同构成了「大模型创企逃离通用赛道」的三条样本。

为什么必须转？2024–2025 年中国大模型赛道的竞争逻辑变了：DeepSeek、阿里通义千问、智谱、百度文心在基座模型能力上快速追赶，开源生态把模型能力的价格打到极低。训练一个顶级大模型的成本仍然高得吓人，但用户已经不愿意为「你的模型很强」付高溢价。李开复看得清楚——他在 2026-05 三周年内部讲话中说：「我们已经验证了一条真正健康的 AI 商业路径，我们的增长，不靠亏本刷量，而是来自高毛利、高复购的 2B ARR。」

📊 财务拆解：订单 vs 收入，增速背后的真实成色

零一万物的财务数据，是理解这次 IPO 的关键。但订单与收入必须分开看——这是评估其真实成色时最容易踩的坑。

三个必须注意的点：

① 订单 ≠ 收入。中国企业软件市场常见签了大单但落地周期长、回款慢的情况，实际确认收入可能显著滞后。2025 年 5 亿元订单对应的审计收入仅 2.5 亿元，转化率约 50%——按此推算，2026 年 15 亿元订单也不应直接等同于 15 亿元收入。

② 两套营收数据打架。公司口径的「2025 年审计收入 2.5 亿元」与媒体估算的「2025 年营收增至 8 亿元附近」差异巨大。前者是审计口径（可能仅含部分主体或按净额法确认），后者来自投资人材料与行业交叉验证。在招股书披露前，任何一套数字都不应作为唯一依据。

③ 成本结构仍沉重。大模型训练与推理需要吞噬天量算力，每年数千万元甚至上亿元的算力支出是常态。公司目前仍处于亏损状态，不过亏损幅度随着商业化放量已有收窄趋势。

🎯 「开复溢价」的验证与 IPO 挑战

截至 2026 年中，零一万物累计融资额达到数亿美元量级，股东阵容涵盖互联网巨头、国际主权资本和一线风投。有投行人士评价：「零一万物的融资历程就是一场『开复溢价』的反复验证，但到了临门一脚的 IPO，仅凭光环不够，业绩必须自证。」

IPO 窗口正在打开：2026 年初智谱和 MiniMax 先后登陆港交所；月之暗面于 2026-07 启动港股上市进程，预计最快年内交表；DeepSeek 被曝已开始筹备 IPO。资本市场对 AI 的狂热不会永远持续，谁能率先登陆二级市场，谁就能在算力军备竞赛中拿到更充足的弹药。消息人士称，零一万物计划在披露首份年报前后完成 Pre-IPO 轮融资。

🧭 竞争格局：大模型创企的三条逃生路线

零一万物、百川智能、面壁智能三家公司在 2024–2025 年先后放弃或收缩通用大模型赛道，选择了三条不同的逃生路线。将它们放在一起看，可以更清楚地判断零一万物所处的位置。

核心判断：AI 时代最大的不变就是变化，但百川和零一的选择共同验证了一件事——AI 时代最大的壁垒可能不是行业场景，仍然是模型能力。医院不会因为一家创业公司拥有医疗知识就选择它，企业客户同样不会因为一家公司「All in ToB」就买单，谁拥有最强的模型能力，谁更可能成为基础设施。零一万物把超大基座模型训练交给阿里云、自身专注轻量化产业模型，本质上是承认了这一点，并选择了在应用层寻找生存空间。

📚 数据来源与口径说明

• 百度百科「零一万物」词条（成立时间、工商登记、融资历程、产品时间线）
• 爱企查「零一万物公司」（核心团队、技术体系、2024-08 A 轮、2026-08-10 停止 C 端服务）
• 今日头条《李开复的「万物」生长：零一万物准备赴港IPO》（天使轮/Pre-A 轮、A 轮投资方、财务数据、2027 IPO）
• 腾讯新闻/《IMA 知识库》「从模型公司到企业 AI 基建」（2025 订单 5 亿/审计收入 2.5 亿、2026-05 订单超 15 亿、三周年讲话）
• 搜狐/腾讯新闻《零一万物拟2027年赴港上市》（Pre-IPO 计划、行业 IPO 窗口期）
• 物界前沿公司库 robot_db（估值记录为 10 亿美元量级；旧版页面误标 180 亿美元，本页已修正）